Специальная версия для людей с ограниченными возможностями

Ценные бумаги. Взгляд в прошлое. Вологда.

Цветкова Елена
к.э.н.
17.06.2022 17:03

После отмены крепостного права начался рост городов, вследствие чего увеличились инфраструктурные, капитальные и социальные расходы. Но городские бюджеты не могли удовлетворить растущие нужды городского хозяйства. Только крупные города имели значительные поступления от деятельности муниципальных предприятий. Дотации государственного казначейства отсутствовали. В таких условиях города вынуждены были привлекать средства путем размещения облигационных займов. Но предубеждение против займов создавало препятствия для использования финансового левериджа в развитии городов: считалось, что необходимо экономить, а не увеличивать долги. Со временем переменилось отношение к облигационным займам.

В России первый городской облигационный заем был выпущен в 1871 году в Ревеле (Таллине). Сумма займа – 50 тыс. рублей, срок – 34 года, доходность – 6% годовых. А Вологда прибегла к облигационному займу в 1899 году. Поскольку расходы на обслуживание облигационных займов были высокими, выпускать их имело смысл только для привлечения крупных сумм.

Облигации городов не гарантировались российским правительством. Обеспечением займов служили городская недвижимость и доходы. Городские займы предназначались для создания прибыльных предприятий (трамвая, водопровода, канализации, городских общественных предприятий). Они составляли треть от общего количества и были самыми выгодными для городов, потому что проценты выплачивались за счет прибыли предприятий и не ложились грузом на города.

Городские займы направлялись на устройство предприятий не приносящих прибыли городу, но улучшающих жизнь горожан (школы, училища, больницы, муниципальное жилье). Займы направлялись на непроизводительные нужды (городское благоустройство) и могли также направляться на покрытие дефицита городских бюджетов. Но выпуск последнего типа займов требовал в следующем году увеличения доходной части бюджета, чтобы покрыть займ. Понятные жителям цели облигационных займов обеспечивали спрос на облигации и их ликвидность.

Облигации были предъявительские. Текст на бланке печатался на нескольких языках. Нарицательная стоимость облигации указывалась в рублях, фунтах, марках и франках по паритетам. Выпуски с облигациями одного, небольшого, номинала были редкими и продавались населению города. Большинство займов в пределах одного выпуска размещалось с разным номиналом (100, 500, 1000, 25000 рублей), поскольку были рассчитаны на людей и юрлиц разной состоятельности. Наиболее распространенными были 100-рублевые облигации.

В конце XIX века суммы заимствования были в пределах от 0,5 млн руб. (Киев, 1873 год) до 8 и 12,5 млн руб. (Санкт-Петербург, 1899 и 1891 годы); в среднем – 2,7 млн руб. В начале XX века они возросли до 20-40 млн руб. Процентная ставка составляла 4, 4,5 или 5%, что было близко к доходности государственных ценных бумаг.

Городские облигации размещались с дисконтом порядка 92-93% от номинала. Это давало возможность держателю облигации получить при погашении дополнительный доход в виде разницы между номиналом и ценой приобретения облигации. Городские займы были продолжительными: в среднем 4-35 лет, максимально – 73 года (Санкт-Петербург, 1899 год). Можно отметить два основных фактора, влиявших на продолжительность займов: высокое доверие населения и большие нормативные сроки эксплуатации проектных зданий, сооружений и предприятий. Погашение облигационных займов проводилось, как правило, с года, следующего за выпуском.

Вологда в 1899 году выпустила облигации на предъявителя номиналом 100 рублей под 5% годовых с выплатой процентов дважды в год (в январе и июле). Облигационные займы позволили Вологде реализовать масштабные проекты, повышавшие имидж города, благосостояние его жителей.



Авторы:
Цветкова Елена Александровна, к. э. н.
Цветков Василий Жанович, д. и. н., РГГУ