Специальная версия для людей с ограниченными возможностями

В этом году центральной темой для фондового рынка являются ожидания значительного роста инфляции в США по мере выхода из карантина, и связанная с этим реакция ФРС которая будет вынуждена для ужесточить сегодняшнюю супермягкую монетарную политику. Мы писали ранее как такое развитие событий может повлиять на цены разных классов активов, и об оправданности ротации из акций роста в акции стоимости. Именно такая ротация наблюдалась в последние несколько недель, где яркой кульминацией стало падение котировок эталонной «акции роста» - Tesla на 35% с ее пика до уровня 571 доллар 5 марта, с разворотом к росту в тот же день.

При том что ожидания роста инфляции в ближайшее время и рано или поздно сворачивания ультрамягкой политики ФРС является консенсусом, существует большой разброс мнений относительно поведения инфляции в долгосрочном период и долгосрочного уровня ставок.

Рыночную оценку этих мнений можно видеть в ценах на финансовые инструменты.

Опасения инфляции главным образом связаны с тем, что за пандемию население увеличило сбережения (например, Morgan Stanley полагают, что к концу марта сбережения домохозяйств могут достигнуть 2 трлн долл), и в данный момент в экономике существует большой отложенный спрос. Следовательно, после пандемии, когда жизнь начнет приходить в норму, расходы резко вырастут.

Растущие ставки на инфляцию уже привели к существенной ротации в инвестиционных портфелях в пользу выигрывающих от нее секторов:

Поскольку от перспектив инфляции в США зависит действительно очень много, интересно подробнее рассмотреть какие аргументы выдвигаются каждой из сторон дискуссии. Нужно иметь ввиду, что их перечень далеко не исчерпывающий, и его можно детализировать и продолжать намного дольше.



Аргументы в пользу кратковременности или умеренного роста инфляции:

- За снятием карантинных ограничений последует увеличение предложения/ рост загрузки мощностей, таким образом будут снято ценовое давление на часть товаров и услуг, подорожавших из-за дефицит/ предложения. Например, ожидается что увеличение загрузки мощности производства стали в США приведет со временем к снижению цен.
Еще одним интересным примером могут стать цены на медицинские услуги, где так же может произойти эффект «добавления мощностей». Кстати, расходы на медицину в корзине американского потребителя занимают больший вес, чем расходы на продукты

- Спрос не будет расти повсеместно, в некоторых категориях он может сократиться: со снятием ограничений потребители ожидаемо будут тратить больше на услуги (развлечения, рестораны и т п), но вполне вероятно что станут меньше покупать продукты, технику и товары для дома.

- Часть сбережений и средств полученных от государства будут инвестированы в финансовые инструменты. Кстати, согласно данным Bloomberg 34% получателей финансовой помощи из последнего пакета, не планируют сразу тратить эту сумму, а сберечь.

- Технологический прогресс, в частности, связанный с автоматизацией и цифровизацией, с 90х годов прошлого века, возможно, является, самым сильным сдерживающим фактором для роста инфляции. Эти процессы продолжаются по сей день, например, активно расширяются сферы применения роботов и искусственного интелллекта.

- Практика перехода на дистанционную работу, который широко распространился во время пандемии, уже очевидно, в какой-то части, останется с нами в дальнейшем. Этот процесс может не только умерить повышательное давление на цены на недвижимость, но и перенести часть потребления американских граждан за пределы США, а кроме того, еще больше размыть и расширить границы потенциальной рабочей силы для рынка труда США

- Кроме того, стоит отметить, что возможности повышать цену зависят конкурентной среды и от эластичности спроса на продукт. Экономика США является высококонкурентной, а эластичность спроса на многие услуги, как правило, довольно высока. В странах, где в потребительской корзине очень высока доля продуктов питания, как в РФ, эластичность спроса ниже.

- Наконец, следует помнить, что в США каждые 4 года меняется президент, и каждые 2 года частично переизбирается парламент. Поэтому нельзя исключать существенных разворотов в экономической политике в сторону гораздо более консервативной бюджетной политике.



Аргументы в пользу более продолжительного инфляционного давления:

- Вместе с принятием недавно фискального пакета на 1,9 трлн долл., команда Байдена анонсировала следующий пакет фискального стимулирования, связанного с инфраструктурой, влияние которого оценить пока сложно. Риск так же и в том, что пакеты помощи могут стать привычной практикой, т. к. эта мера популярна у большинства избирателей.

- Рост стоимости сырьевых товаров (на рынках обсуждают даже идею нового сырьевого «суперцикла») может оказать некоторое повышательное давление на цены. Здесь актуальными может быть влияние растущих цен на нефть, т.к. возможно ОПЕК в ближайшие годы заинтересован в поддержании цен, а не максимизации добычи; а так же в более долгосрочно периоде ожидается рост цен на такие металлы как медь и алюминий, т к они требуются в очень больших объемах в таких бурно развивающихся секторах EV, 5G, солнечной энергетике и т д. Частично, кардинальные изменения производстве и потреблении энергии уже сегодня экономически оправданы, однако другая часть планов по достижению карбоновой нейтральности, возможно будет форсирована государством, и расходы на это, в конце концов, будут оплачены налогоплательщиками через повышение цен.

- Еще одним риском для структурного роста инфляции может разрыв экономических связей с Китаем на фоне геополитических трений. И хотя в этом ни одна из сторон не заинтересована, стоит отметить, что Китай в своем новом пятилетнем плане ставит в приоритет самодостаточность в различных цепочках стоимости, и «технологическую независимость».



ВНИМАНИЕ:

Данный материал предоставлен исключительно в информационных целях и не может рассматриватьсяв качестве предложения или побуждения на заключение сделок с ценными бумагами и иными финансовыми активами. Материал составлен на основе источников, которые АО АКБ «ЦентроКредит» считает надежными. За достоверность предоставленной информации АО АКБ «ЦентроКредит» ответственности не несет. Настоящий материал является исключительной собственностью АО АКБ «ЦентроКредит». Несанкционированное копирование, воспроизводство и распространение настоящего материала, частично или полностью, в отсутствие разрешения АО АКБ «ЦентроКредит» в письменной форме запрещено.