Итоги недели на рынках сырьевых товаров

Прошедшая неделя на сырьевых рынках прошла под знаком двух противоположных тенденций. На рынке нефти восстановление саудовского трубопровода Восток — Запад снизило остроту опасений по поводу перебоев с поставками, однако фундаментальный дефицит сохраняется, а риск затяжного конфликта на Ближнем Востоке остается высоким.

Отдельно стоит отметить рынок золота. Металл оказался наиболее уязвим к ужесточению денежно-кредитной политики ФРС: рост ставок увеличивает альтернативные издержки владения, а укрепление доллара делает его дороже для покупателей за пределами США. При этом традиционная связь между ставками, долларом и ценами на драгметаллы в последние месяцы заметно исказилась из-за активных покупок центральных банков и опасений по поводу обесценивания доллара.

Нефть: ущерб ограничен, но дефицит сохраняется

Недавние события свидетельствуют о том, что ущерб потокам нефти в результате закрытия трубопровода Восток — Запад, вероятно, будет ограниченным. По сообщениям СМИ, Саудовская Аравия сможет возобновить подачу нефти по трубопроводу на 50% от обычного объема в течение нескольких дней, пока будут проводиться ремонтные работы в течение следующих пяти-шести недель. Учитывая, что местные нефтеперерабатывающие заводы потребляют 1-1,5 млн баррелей сырой нефти в сутки, экспорт из Янбу может вскоре восстановиться до 2-2,5 млн баррелей в сутки. Для сравнения, хотя использование так называемых “темных” транзитов затрудняет отслеживание потоков нефти, Саудовская Аравия, вероятно, экспортировала из Янбу около 3 млн баррелей в сутки до повреждения трубопровода.

Тем временем Саудовская Аравия также загружает больше нефти из портов на своем восточном побережье для экспорта через Ормузский пролив. Другие страны Персидского залива, по-видимому, уже используют пролив в большей степени, чем Саудовская Аравия - Ирак, по сообщениям, экспортирует около 3 млн баррелей в сутки с судна на судно, и, несмотря на частые атаки на танкеры, потоки сырой нефти через пролив выросли до порядка 8 млн баррелей в сутки. Если увеличение экспорта с восточного побережья сохранится по мере восстановления поставок из Янбу, общий объем экспорта Саудовской Аравии может существенно превысить уровни, наблюдавшиеся до повреждения трубопровода.

Однако если сделать шаг назад, ключевая проблема в том, что рынок нефти по-прежнему находится в значительном дефиците. Мировой спрос на нефть по-прежнему превышает предложение. Между тем, большой спред между спотовой ценой на нефть марки Brent и контрактом на первый месяц свидетельствует об острой напряженности на физическом рынке нефти. Наконец, сохраняющаяся напряженность вокруг Йемена и отсутствие прогресса на дипломатическом фронте повышают риск более серьезного и продолжительного конфликта, чем предполагалось ранее, при котором потоки нефти с Ближнего Востока восстановятся до уровня до начала эскалации в начале 2027 года. Если это произойдет, цены на сырую нефть могут оставаться на уровне трехзначных цифр в течение большей части следующего года.

Золото наиболее уязвимо к повышению ставок ФРС

Учитывая, что повышение процентных ставок увеличивает альтернативные издержки владения сырьевыми товарами как активами, ожидается, что недавнее решение ФРС повысить процентные ставки окажет давление на цены. Более того, более высокие ставки, как правило, также укрепляют доллар США, повышая стоимость товаров, номинированных в долларах, для покупателей за пределами США.

Однако, хотя мы ожидаем, что ФРС повысит ставки еще на 25-50 б.п., а доллар США укрепится, мы не думаем, что это существенно изменит перспективы по большинству сырьевых товаров. Теоретическая связь между ценами на сырьевые товары и денежно-кредитными условиями в США на практике, как правило, определяется фундаментальными факторами спроса и предложения. Это особенно актуально сейчас, учитывая, в какой степени конфликты на Ближнем Востоке и в Восточной Европе, а также тарифы на металлы в США влияют на мировые сырьевые рынки. Таким образом, хотя мы ожидаем, что цены на большинство сырьевых товаров снизятся в течение следующих 18 месяцев, наше мнение в значительной степени зависит от развития этих факторов, а не от повышения ставок в США.

Ключевым исключением является рынок драгоценных металлов. Всплеск инвестиционного спроса, вызванный в основном опасениями по поводу обесценивания доллара, и активные покупки центральными банками исказили традиционную взаимосвязь между ценами на драгоценные металлы, процентными ставками в США и долларом. Однако мы считаем, что понижательное давление на цены со стороны традиционных факторов будет преобладать по мере ослабления поддержки со стороны компенсирующих факторов. В результате мы считаем, что цены на золото в этом году снизятся примерно на 10% и составят 4000 долларов за унцию.

Таким образом, ключевой темой недели на рынке нефти остается сохраняющийся дефицит, который не компенсируется даже частичным восстановлением саудовского экспорта. Риски затяжного конфликта и отсутствие дипломатического прогресса создают предпосылки для сохранения трехзначных цен на нефть в течение большей части следующего года.

На рынке золота, напротив, преобладает противоположная тенденция. Ужесточение политики ФРС и укрепление доллара окажут на металл давление, несмотря на временные искажения традиционных рыночных связей. Мы ожидаем снижения цен до 4 000 долларов за унцию к концу года.

ВНИМАНИЕ:
Данный материал предоставлен исключительно в информационных целях и не может рассматриватьсяв качестве предложения или побуждения на заключение сделок с ценными бумагами и иными финансовыми активами. Материал составлен на основе источников, которые АО АКБ «ЦентроКредит» считает надежными. За достоверность предоставленной информации АО АКБ «ЦентроКредит» ответственности не несет. Настоящий материал является исключительной собственностью АО АКБ «ЦентроКредит». Несанкционированное копирование, воспроизводство и распространение настоящего материала, частично или полностью, в отсутствие разрешения АО АКБ «ЦентроКредит» в письменной форме запрещено.