Рынок нефти

Давление на котировки нефти в первой половине недели оказали сообщения о приостановке ударов США по иранским энергетическим объектам и продлении срока для заключения мирного соглашения с Ираном. Президент США Дональд Трамп заявил о переговорах с Ираном и скором заключении сделки. Хотя официальные лица Ирана опровергали эти заявления, а Израиль говорил лишь о косвенных связях, инвесторы поспешили сократить геополитическую премию. В понедельник цены на нефть опускались до 96 долларов за баррель.

Однако эффект от словесных интервенций президента США оказался непродолжительным. Каждая следующая словесная интервенция действует слабее, поскольку рынок требует не просто риторики, а реального изменения фактов в зоне конфликта. США продолжают наращивать военное присутствие на Ближнем Востоке: в ближайшие дни ожидается прибытие кораблей с десантом, что свидетельствует об активной подготовке к наземным боевым действиям.

К концу недели котировки Brent вновь поднялись до уровня в 105 долларов за баррель. Таким образом, цены вернулись к значениям недельной давности, полностью отыграв потери. Фактически рынок отыграл большую часть снижения, произошедшего на фоне заявлений Трампа.

Ормузский пролив остается под контролем Ирана, и его проход для танкерного движения серьёзно нарушен. По данным аналитической компании «Эйлер», 24–26 марта через пролив в сторону Индийского океана прошел лишь один нефтяной танкер. Кроме того, Иран усилил оборону острова Харк (потенциального объекта нападения), в том числе заминировав береговую линию. Власти Ирана, в свою очередь, не проявляют готовности к компромиссу по предложенному Трампом плану завершения военного конфликта. В этих условиях риск начала наземной военной операции США в Иране остаётся высоким, а также сохраняется потенциал для дальнейших ударов по энергетическим объектам в Персидском заливе.

Использование стратегических запасов в различных странах помогает стабилизировать ситуацию, но не мгновенно и не полностью. По данным Минэнерго США, нефть из стратегического резерва поступит на рынок примерно через две недели после решения президента, а максимальная техническая скорость отбора составляет 4,4 млн баррелей в сутки. Международное энергетическое агентство (IEA) прямо указывает, что национальные резервы будут выводиться на рынок в разные сроки в зависимости от страны. Это скорее инструмент сглаживания шока, а не способ немедленного обвала цены.

Поэтому при сохранении текущей геополитической конфигурации участники рынка допускают рост цен до 120 долларов за баррель, а в случае дальнейшей эскалации — до 130–150 долларов за баррель.

Рынок золота

Ослабление структурного спроса на золото сделало цены уязвимыми к росту реальной доходности и снизило склонность к риску на фоне конфликта в Иране. Но даже если конфликт вскоре прекратится, те же силы, которые привели к росту цен на золото, могут дать обратный ход и спровоцировать дальнейшее падение цен в этом году.

На первый взгляд, падение цен на золото на 16% с начала иранского конфликта кажется необычным, учитывая восприятие золота как средства защиты от геополитических и инфляционных рисков. Но, оглядываясь на прошлые геополитические потрясения, можно сказать, что цена на золото часто падала, когда кризис совпадал с повышением реальной доходности. Напомним, что, поскольку золото не приносит процентов, альтернативные издержки его хранения растут, когда доходность также растет.

Следует признать, что в последние годы эта взаимосвязь значительно ослабла, поскольку покупатели, менее чувствительные к изменениям доходности, такие как центральные банки и частные китайские инвесторы, стали ключевыми факторами предельного спроса на золото. Однако эти благоприятные условия для золота могут измениться или, по крайней мере, ослабнуть. Данные МВФ показывают, что чистые покупки золота центральными банками в январе замедлились примерно на 80% по сравнению с месячными темпами покупок в 2025 году. Банк России продал золото в этом году, в то время как другие, похоже, рассматривают возможность сделать то же самое. Между тем, спрос на золото в Китае, а также на Западе, приобрел спекулятивный характер. В результате золото, возможно, стало больше похожим на рискованный актив, а не на безопасное убежище, и поэтому нежелание рисковать на рынках, вероятно, также повлияло на цены.

Если сделать шаг назад, то динамика, которая ранее поддерживала цены на золото (активный спрос центральных банков и нечувствительных к доходности инвесторов), теперь ослабевает или меняет направление. Замедление покупок центробанками, а в ряде случаев и переход к продажам, вкупе со спекулятивным характером спроса в Китае и на Западе, делает золото более похожим на рискованный актив, чем на безопасное убежище. Второй эпизод резкого падения цен за два месяца способен подорвать репутацию золота как актива-убежища — особенно в глазах тех инвесторов, которые держали его именно ради защиты от кризисов. Это может спровоцировать дополнительные продажи. Кроме того, данные по опционам на золотые ETF указывают на высокий уровень заёмных средств на рынке, что при сохранении нисходящего тренда создаёт риск принудительного закрытия позиций (вытеснение заемных средств). Таким образом, даже если иранский конфликт скоро закончится, те самые силы, которые помогали золоту игнорировать рост реальной доходности в прошлом, теперь могут усилить падение. В итоге мы ожидаем, что цены на золото останутся крайне волатильными в 2026 году.

ВНИМАНИЕ:
Данный материал предоставлен исключительно в информационных целях и не может рассматриватьсяв качестве предложения или побуждения на заключение сделок с ценными бумагами и иными финансовыми активами. Материал составлен на основе источников, которые АО АКБ «ЦентроКредит» считает надежными. За достоверность предоставленной информации АО АКБ «ЦентроКредит» ответственности не несет. Настоящий материал является исключительной собственностью АО АКБ «ЦентроКредит». Несанкционированное копирование, воспроизводство и распространение настоящего материала, частично или полностью, в отсутствие разрешения АО АКБ «ЦентроКредит» в письменной форме запрещено.