Что такое дюрация облигации

Дюрация — это такой же важный показатель облигации, как НКД, дата погашения, доходность. Чем меньше дюрация у конкретной облигации, тем меньше рисков при покупке такой бумаги.

Особенности дюрации

В русский язык слово вошло и преобразовалось от английского duration (длительность). Обозначает среднее время (в годах или днях), за которое вкладчик полностью вернёт свои вложения в облигацию.

Дюрация — это не то же самое, что срок погашения. По количеству дней она может быть равна сроку погашения, а может быть короче него. На срок дюрации влияет не только срок погашения, но и купонная политика эмитента: платит ли он купоны, как часто и в каком размере.

• Чем чаще и больше купонов выплачивается, тем меньше дюрация: держатель облигации быстрее вернёт те деньги, которые вложил в покупку этой облигации.
• Если купоны не выплачиваются, то вернуть вложения удастся лишь в конце срока погашения (когда эмитент выкупает свою ценную бумагу) — в этом случае дюрация по количеству дней равна сроку погашения.

Расчет

Чтобы рассчитать дюрацию используется сложная формула. Но для понимания логики мы её упростим и сделаем расчет на трёх примерах с одинаковой доходностью.

• Рассчитаем дюрацию для облигации с номинальной стоимостью 1000 рублей, сроком погашения 1 год и купоном в размере 50 рублей, который выплачивается раз в 6 месяцев (т.е. мы получим 50 рублей через 0,5 года, а через 1 год получим 50 рублей + 1000 рублей номинала).
  Поступление по облигации, умноженное на время поступления, делим на сумму из общих поступлений на дату погашения (в нашем примере это номинал 1000 рублей и 100 рублей сумма купонов). Считаем:
  0,5 года * 50 рублей + 1 год * 1050 рублей / 1100 рублей = 0,97 года
• Срок погашения 1 год, номинал 1000 рублей, а вот купоны выплачиваются 4 раза в год по 25 рублей (через 0,25 года, через 0,5 года, через 0,75 года и через год вместе с номиналом). Считаем дюрацию:
  0,25 года * 25 рублей + 0,5 года * 25 рублей + 0,75 года * 25 рублей + 1 год * 1025 рублей / 1100 рублей = 0,96 года
• Срок погашения 1 год, номинал 1000 рублей и отсутствие купонов. Но в дату погашения получаем единоразовую выплату 10% от номинала (100 рублей). Считаем дюрацию:
  1 год * 1100 рублей / 1100 рублей = 1 год.

На примерах видно, что (при прочих равных) чем чаще платят купоны, тем меньше дюрация. Держатель облигации быстрее возвращает вложенные деньги. Чем быстрее он возвращает деньги, тем меньше рисков, связанных с изменением рыночной стоимости бумаг.

Дюрация и инфляция

Разберём суть дюрации на бытовом примере. Два друга просят у вас в долг по 100 000 рублей. Оба обещают 20% годовых, поэтому к концу срока вы должны получить от каждого по 120 000 рублей. Условия возврата разные:

• Один платит по 10 000 рублей каждый месяц весь год.
• Другой возвращает все 120 000 рублей в конце года (как выше в 3 примере с облигацией).

В первом случае вы начинаете получать деньги почти сразу — дюрация меньше. А во втором случае дюрация равна сроку погашения долга. Вспоминаем про факт инфляции: время обесценивает деньги. Поэтому 120 000 рублей сегодня стоят дороже, чем 120 000 рублей через год. Из-за инфляции выгоднее получать долг частями. И чем чаще будут частичные выплаты в течение года (срока погашения), тем выгоднее.

Вывод

Резюмируем основные характеристики дюрации.

• Чем меньше дюрация, тем быстрее вернутся вложенные деньги, а значит инвестор меньше рискует.
• На дюрацию влияет длительность срока погашения и купонная политика эмитента.
• Чем короче срок погашения, тем меньше дюрация и наоборот.
• Чем больше купон и чем чаще он выплачивается, тем меньше дюрация.
• Если купоны не выплачиваются, дюрация равна сроку погашения.