ГЛОБАЛЬНЫЙ РЫНОК

НАЧАЛО ГОДА – ПОДТВЕРЖДЕНИЕ УЖЕСТОЧЕНИЯ РИТОРИКИ ФЕДЕРАЛЬНОГО РЕЗЕРВА

Базовым сценарием фактически стало три повышения ставки в 2022г, при этом первое повышение – уже в марте. Более того, рынок начинает допускать уже и 4 повышения ставки.

Вероятность повышения ставки:
• В марте – 76% (54% в конце 2021г)
• ДВА повышения к июлю – 78% (64%)
• ТРИ повышения к концу 2022г – 78% (65%)
• ЧЕТЫРЕ повышения к концу 2022г – 48% (34%)

Но самое интересное, что ФРС впервые дал ясный сигнал, что помимо повышения ставки всерьёз рассматривает ещё и начало сворачивания баланса (продажа ранее купленных облигаций). Для чего это нужно? Дело в том, что пока ставка ниже 2-2.5% (именно этот уровень оценивается, как нейтральный), денежно-кредитные условия (ДКУ) будут оставаться мягкими, т.е. ещё больше усиливать инфляционное давление. Риторика о сворачивании баланса – это тоже, своего рода, инструмент ужесточения ДКУ. Которые уже ужесточились! Рынок заметно среагировал на данную риторику ростом доходности в средней и дальней части кривой, которая до последнего времени не сильно реагировала на рост ставок на money market.

Валюты развивающихся стран начали этот год разнонаправленно, но в целом – спокойно. Укрепились валюты стран восточной Европы, азиатские валюты – преимущественно в минусе. Главные аутсайдеры – лира, рубль и реал.

Сценарий с резким ужесточением ДКП ФРС США в этом году несёт значимые риски для развивающихся стран, перегруженных долгом и с рейтингами, ниже инвестиционного уровня. Но таких среди крупных экономик немного – Турция и Бразилия. Поэтому основные потрясения от резкого ужесточения ДКП будут происходить, скорее всего, на frontier markets. Но Турцию и Бразилию будет штормить. В Бразилии шторм может быть усилен политическим фактором (выборы). Риск того, что Болсанару потеряет свой пост, и на смену ему вновь придёт левый популист, весьма велик. Как и велик риск того, что Болсанару, теряя шансы, может наломать дров.

Турецкая лира с начала года находится под устойчивым давлением и вновь является самой слабой валютой среди крупных EM. Банк Турции объявлял в начале года о намерении заставить экспортёров ковертировать 25% валютной выручки в лиры. Но значимого эффекта на forex это не оказало. А вот инфляционный шок оказал. Причём в январе инфляция может быть ещё выше, учитывая значимое повышение тарифов на энергоносители для граждан страны с начала года.

Однако обнадеживающим моментом является резкое снижение волатильности что указывает на определённые признаки стабилизации. Но это же обстоятельство может сыграть злую шутку с лирой. Если снижение волатильности в ближайшие 10 дней продолжится, то ЦБ на заседании 20 января может вновь снизить ставку! (хотя сейчас этого вроде бы не ожидается).

РОССИЙСКИЙ РЫНОК

ВНУТРЕННИЙ СПРОС ОСТАЕТСЯ ГЛАВНЫМ ДРАЙВЕРОМ РОСТА ЭКОНОМИКИ

Росстат перед НГ опубликовал данные по ВВП со стороны спроса. В нижеприведенной таблице приведена динамика основных спросовых компонент. Все показатели в реальном выражении (в ценах 2016г).

Цифры говорят о том, о том, что внутренний спрос остается главным драйвером роста экономики. Конечный внутренний спрос растет намного быстрее, чем ВВП. Быстрее растёт и потребительский спрос (домохозяйства: +10.3% гг), и инвестиционный (ВНОК: +7.7% гг).

Динамика экспорта впервые с начала ковид-кризиса вышла в положительную область. Но рост импорта сильно опережает рост экспорта, поэтому чистый внешний спрос (экспорт минус импорт) продолжает вносить отрицательный вклад в динамику ВВП. Столь сильный рост импорта при относительно слабом рубле – это немного удивительно. Объяснение, по-видимому, лежит в области сохраняющихся стимулов со стороны ДКП и бюджета. В 2022г ситуация может начать меняться. Но мы не уверены, что драйверы роста сменятся с внутренних на внешние

В 2022г положительный вклад экспорта в динамику ВВП, скорее всего, возрастет, а вклад домохозяйств уменьшится, но всё-равно останется положительным.

Рост ВВП в 2022г замедлится, по-видимому, вдвое – с 4.8% в 2021 году до 2-2.5% в 2022г

ВНИМАНИЕ:
Данный материал предоставлен исключительно в информационных целях и не может рассматриватьсяв качестве предложения или побуждения на заключение сделок с ценными бумагами и иными финансовыми активами. Материал составлен на основе источников, которые АО АКБ «ЦентроКредит» считает надежными. За достоверность предоставленной информации АО АКБ «ЦентроКредит» ответственности не несет. Настоящий материал является исключительной собственностью АО АКБ «ЦентроКредит». Несанкционированное копирование, воспроизводство и распространение настоящего материала, частично или полностью, в отсутствие разрешения АО АКБ «ЦентроКредит» в письменной форме запрещено.