Еженедельный обзор долговых рынков

ГЛОБАЛЬНЫЙ РЫНОК

ВТОРОЙ МЕСЯЦ ПОДРЯД ВЫХОДИТ КРАЙНЕ СЛАБАЯ СТАТИСТИКА ПО РЫНКУ ТРУДА В США

Статистика по рынку труда США за сентябрь оказалась еще слабее, чем в августе:
• Всего 194К новых рабочих мест (ожидалось 500К) vs 366К в августе
• Частный сектор: рост на 317К vs прогноза в 455К
• Норма безработицы снизилась с 5.2 до 4.8% (ожидалось 5.1%)
• Рост зарплат: 0.6% мм / 4.6% гг (ожидалось 0.4 / 4.6)

Статистика выгладит провальной, и Федрезерв определенно внесет коррективы в свою риторику. Очевидно, причина столь слабых показателей в том, что много людей просто ушли с рынка труда (официальная безработица, ведь, вновь снижается), и бизнес испытывает определенные трудности с наймом персонала, что, в дальнейшем выливается в рост зарплат, которые увеличились в помесячном исчислении на 0.6% мм при ожиданиях в 0.4% мм. Вырисовывающаяся картина однозначно показывает, что стимулы надо сворачивать. Ждём начало тейперинга в ноябре и повышение ставки в 4кв 2022

После выхода статистики доходность UST10 впервые с июня поднялась выше 1.6%. На первый взгляд, нелогичное движение – цифры ведь были очень слабыми, зафиксировав незначительный прирост новых рабочих мест 2-й месяц подряд. В другой ситуации такая статистика рассматривалась бы как дезинфляционный сигнал – экономический рост слабый, восстановление затухает. Но в данном случае интерпретация этих цифр иная.

Новых рабочих мест мало не из-за того, что восстановление идёт слабо, а из-за того, что бизнес просто не может найти нужных сотрудников. Происходит это из-за структурных изменений на рынке труда, вызванных ковидом.

Эти цифры в очередной раз показали, что дефицит на рынке труда США усиливается, что грозит вылиться в сильный рост зарплат, что в свою очередь ещё более раскрутит инфляционную спираль. Вывод однозначен – ФРС нужно срочно приступать к сворачиванию стимулов. Нет сомнений, что об этом будет объявлено на заседании FOMC 3 ноября. И это, конечно, означает растущие риски для EM

МИРОВЫЕ ЦЕНЫ НА ПРОДОВОЛЬСТВИЕ ДОСТИГЛИ 10-ЛЕТНЕГО МАКСИМУМА. УКРЕПЛЕНИЕ РУБЛЯ НИВЕЛИРУЕТ ЭТОТ ЭФФЕКТ

Индекс продовольственных цен ФАО, рассчитываемый в USD, показал в сентябре следующую динамику: +1.2% мм и 32.8% гг (в августе было +3.3% мм / 34.0% гг).

Укрепление рубля несколько сгладило рост рублевого индекса (пересчитанный в рубли по среднему курсу за месяц): +0.3% мм и 27.8% гг (в августе было 2.9% мм / 23.6% гг).

В октябре рост рубля ускорился, что «защищает» экономику от неблагоприятной ценовой конъюнктуры на мировых рынках продовольствия, и может оказать важное дезинфляционное влияние на цены внутри страны.

РОССИЙСКИЙ РЫНОК

ОВОЩИ, МОЛОКО И МЯСО УСКОРЯЮТ ИНФЛЯЦИЮ

С 28 сентября по 4 октября инфляция составила 0.26% vs 0.29% неделей ранее. Рост цен с начала октября – 0.15%, с начала года – 5.48%. Годовой показатель – около 7.5%.

Какой будет инфляция за год? Чтобы уложиться в 7%, цены в 4-м кв должны расти темпами 5.4% mm saar. Чтобы выйти на 7.5%, нужно 7.3% mm saar. В 1-м и 3-м кв темпы роста цен были именно такими – чуть выше 7%. Во 2-м кв были максимальные темпы – более 8% (из-за стройматериалов). Мы не видим факторов, из-за которых инфляция в 4-м кв вновь должна ускориться, напротив, трансмиссионный механизм, запущенный повышением ставок весной, начинает действовать – мы уже видим приток денег на депозиты. Деньги, выплаченные в августе-сентябре, уже по большому счету потрачены.

По итогам всего сентября инфляция составила 0.60% мм и 7.40% гг. С начала года цены выросли на 5.32%.

В среднем за предыдущие 5 лет сентябрьская инфляция составляла -0.01%, поэтому 0.6% – это очень много. С устранением сезонности - рост примерно на 0.9%, что в пересчете на годовые темпы более 11% mm saar - так быстро цены не росли с марта 2015г.

Почему же мы говорим, что ничего страшного? Дело в том, что практически целиком отклонение от тренда на совести овощей. Они подорожали на 1.84%, в то время как год назад наблюдалось снижение на 6.22%. Это проблемы урожая и холодной осени. Второй аутлайер – это мясо и птица: +2.04% vs -0.30% в сентябре 2020г.

Важно, что непродовольственная инфляция замедляется: 0.64% vs 0.80% в августе и 0.56% в сентябре 2021г.

Мы ждём, что темпы роста цен в 4 кв будут замедляться и опустятся к 6% mm saar. По итогам года получим 7.2-7.4%. От ЦБ ждём повышения ставки на 25 бп в октябре и на 25 бп в декабре до 7.25%

ВНИМАНИЕ:
Данный материал предоставлен исключительно в информационных целях и не может рассматриватьсяв качестве предложения или побуждения на заключение сделок с ценными бумагами и иными финансовыми активами. Материал составлен на основе источников, которые АО АКБ «ЦентроКредит» считает надежными. За достоверность предоставленной информации АО АКБ «ЦентроКредит» ответственности не несет. Настоящий материал является исключительной собственностью АО АКБ «ЦентроКредит». Несанкционированное копирование, воспроизводство и распространение настоящего материала, частично или полностью, в отсутствие разрешения АО АКБ «ЦентроКредит» в письменной форме запрещено.