Рынок акций

Прошлая неделя на рынке в целом прошла на восходящих движениях. По итогу индекс Мосбиржи вырос на 3,7% и составил 3258.

На прошлой неделе состоялось послание Президента России Владимира Путина к Федеральному собранию, в рамках которого был анонсирован ряд предложений по мерам поддержки и развития экономики. В частности, было предложено продлить программу семейной ипотеки до 2030 года, которая предполагает льготную ставку в 6% для семей с детьми, рожденными с 2018 года. Это, отчасти сокращает риски резкого снижения спроса с июля 2024 года, когда предполагается завершение программы ипотеки с государственной поддержкой.

Корпоративные новости

Распадская.

“Распадская” опубликовала слабые финансовые результаты за 2 полугодие 2023 года, однако, они оказались выше ожиданий рынка. Выручка компании снизилась на 15% г/г на фоне снижения внутренних цен на коксующийся уголь и составила 985 млн долларов. EBITDA за полугодие снизилась до 257 млн долларов (-46,8% г/г). Чистая прибыль также снизилась и составила 126 млн долларов. В то же время свободный денежный поток компании оказался околонулевым.

За год Распадская снизила добычу угля на 12% до 18, 9 млн тонн и сократила чистую прибыль до 440 млн долларов с 782 млн годом ранее. EBITDA также показала значительные снижение – на 47% до 689 млн долларов.

Также, СД компании рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2023 год. В целом, это было ожидаемо, так как основным акционером “Распадской” является “Evraz”.

Алроса.

Компания “Алроса” раскрыла финансовые результаты за 2023 год. Выручка компании увеличилась на 8,8% г/г до 326,5 млрд руб., несмотря на добровольную приостановку продаж алмазов в сентябре-октябре 2023 года. Во втором полугодии рост выручки составил 23,3% г/г. Чистая прибыль по итогам года снизилась на 15,2% г/г, до 85,2 млрд руб. Во 2 полугодии она составила 29,6 млрд руб. (рост почти в 2 раза г/г).

Свободный денежный поток во 2 полугодии оказался отрицательным, однако по итогам всего года он составил 2,2 млрд руб., что, с учетом 50% чистой прибыли, направляемой на дивиденды, предполагает выплату в 1,7-1,8 руб. на акцию (доходность порядка 2,5-3%).

Fix Price.

Fix price опубликовал слабые финансовые результаты за 4 квартал 2023 года. Рост выручки составил 7,8%, однако, на фоне роста торговой площади на 13% г/г результаты слабые. За 12 месяцев выручка увеличилась на 5,1% г/г до 291,9 млрд руб. Показатель LFL вновь снизился и составил -0,9% г/г. За весь 2023 год снижение показателя составило 4,1%. Чистая прибыль в 4 квартале снизилась на 8% г/г до 8,6 млрд руб., однако, за 2023 год рост составил 66,8% до 35,7 млрд руб.

Южуралзолото.

Компания ЮГК, впервые с момента IPO, опубликовала операционные результаты по итогам 2023 года. Производство золота снизилось на 7% г/г до 412,5 тыс. унций (12,8 тонн). Добыча руды выросла на 31% г/г. Выручка по итогам года составила 68 млрд руб. (рост на 19% г/г). Также, компания ожидает рост производства на 20-30% г/г в 2024 году и предполагает продолжения роста и в следующие годы. При этом, перспективы выплат дивидендов пока остаются неясными.

«Сбер» подвел итоги рекордного 2023 года. Что ждать в этом году?

За 2023 г. «Сбер» заработал рекордную чистую прибыль по МСФО в размере 1,5 трлн руб. и показал рентабельность капитала 25,3%. Результаты в целом совпали с нашими ожиданиями и прогнозом консенсуса.

Чистая процентная маржа, по расчетам банка, выросла на 66 б.п. до 6,0%. Чистые комиссионные доходы увеличились на 15,4% г/г без учета конверсионных операций в 2022 г. Показатель стоимости риска, по расчетам банка, составил 80 б.п., оказавшись существенно лучше ожиданий менеджмента в 100 б.п. Качество кредитного портфеля остается на высоком уровне — уровень просроченной задолженности (NPL) составил 3,4% (-50 б.п. г/г).

В 4-м кв. 2023 г. чистая прибыль «Сбербанка» снизилась на 13% кв/кв до 360 млрд руб. на фоне сезонного роста операционных расходов: показатель расходы/доходы увеличился на 6,8 п.п. до 36,2%. Во время звонка менеджмент подтвердил прогнозы на 2024 год, озвученные в декабре 2023 г. При этом ожидаемые рентабельность капитала более 22% и стоимость риска 100-110 б.п. представляются нам консервативными. Мы ожидаем, что объявление размера дивидендов за 2023 г. состоится в апреле. По нашей оценке, дивиденд может составить 34 руб. на акцию (11,5% — дивидендная доходность).

Делимобиль.

“Делимобиль” представил операционные результаты за 2023 год. Количество зарегистрированных в сервисе пользователей выросло на 14% г/г до 9,6 млн человек, количество проданных минут увеличилось на 16% г/г до 1,6 млн. Размер автопарка увеличился на 34% г/г до 26,6 тыс. Компания также отмечает дальнейший рост популярности каршеринга во всех городах присутствия и планы по выходу в новые города весной этого года.

Полюс.

“Полюс” опубликовал сильные финансовые и операционные результаты за 2 полугодие 2023 года. Выпуск золота остался на стабильных уровнях г/г, в то время как продажи превысили производство на 193 тыс. унций: как мы и ожидали, «Полюс» смог реализовать объемы золота, накопленные в 1-м пол. 2023 г. Компания также объявила производственный план на 2024 г. на 4-7% ниже г/г на уровне 2,7-2,8 млн унций — на фоне снижения содержания золота в перерабатываемой на Олимпиаде руде. По итогам 2-го пол. 2023 г. выручка «Полюса» оказалась на 27% выше г/г. EBITDA за полугодие также выросла на 63% г/г до 2,2 млрд $ (+6% и +1% против консенсуса и нас, соответственно). По нашим оценкам, свободный денежный поток (FCF) золотодобытчика достиг 1 млрд $ во 2-м пол. 2023 г., увеличившись в 2 раза п/п после высвобождения оборотного капитала (доходность составила 9% за полугодие).

Компания также прогнозирует рост капитальных затрат в 2024 г. до уровня 1,5-1,7 млрд долларов (+50-65% г/г), учитывая предварительную оценку вложений в Сухой Лог, а также перенос части проектов с 2023 г.

Интер РАО.

“Интер РАО” опубликовала финансовые результаты за 2023 год. Выручка увеличилась на 7,5% г/г до 1359,8 млрд руб., EBITDA снизилась на -0,5% г/г до 182,4 млрд руб., чистая прибыль увеличилась на 15,7% г/г до 135,9 млрд руб. В целом, результаты соответствуют озвученным ранее менеджментом.

В рамках дивидендной политики компания направляет на дивиденды 25% от чистой прибыли. Это предполагает выплату в 0,32 руб. на акцию по итогам 2023 года (дивиденжная доходность порядка 8%).

Однако, в 2024 году компания планирует капитальные затраты в размере 160 млрд руб. (рост на 138,8% г/г). Мы не ожидаем значительных дивидендов в ближайшей перспективе в силу роста капитальных вложений.

Экспортные пошлины на уголь.

Правительство РФ объявило о возобновлении действия экспортных пошлин на уголь с 1 марта 2024 г. после того, как сектор был освобожден от них в декабре 2023 г. Срок действия новой пошлины — до конца февраля 2025 г.

Напомним, что пошлина взимается с привязкой к валютному курсу:
• при курсе 80-85 руб. за доллар она составляет 4%,
• при 85-90 руб. за доллар — 4,5%,
• при 90-95 руб. за доллар — 5,5%,
• а при 95 руб. за доллар и более — 7%.

При текущих ценах только ~20% EBITDA «Мечела» в 2024 г. приходится на угольный сегмент, тогда как доля стали составляет ~70%. Таким образом, по нашим оценкам, негативный эффект от пошлин в 2024 г. составит порядка 3,5-4,0% EBITDA компании при ~60% доле выручки от экспортных продаж в угольном дивизионе.

Считаем, что пошлины не окажут существенного влияния на инвестиционный кейс и продолжаем позитивно смотреть на акции «Мечела» ввиду привлекательной оценки: с учетом пошлин бумаги компании торгуются с мультипликатором 12М EV/EBITDA 3,4х, предлагая ~25% доходности по FCF на следующий год.

По нашим оценкам, от аналогичной меры EBITDA «Распадской» снизится на 6,0-7,0%: уголь составляет 100% выручки компании, при этом ~35% продаж идут на экспорт. Сохраняем острожный взгляд на акции «Распадской» на фоне высокой оценки: акции торгуются с мультипликатором 12М EV/EBITDA 4,2х, и с доходностью FCF на следующий год ~8%.

ВНИМАНИЕ:
Данный материал предоставлен исключительно в информационных целях и не может рассматриватьсяв качестве предложения или побуждения на заключение сделок с ценными бумагами и иными финансовыми активами. Материал составлен на основе источников, которые АО АКБ «ЦентроКредит» считает надежными. За достоверность предоставленной информации АО АКБ «ЦентроКредит» ответственности не несет. Настоящий материал является исключительной собственностью АО АКБ «ЦентроКредит». Несанкционированное копирование, воспроизводство и распространение настоящего материала, частично или полностью, в отсутствие разрешения АО АКБ «ЦентроКредит» в письменной форме запрещено.